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欧科亿IPO:大客户金泰五金疑似皮包公司上市前

作者:聚星官网 发布时间:2020-11-17 00:07 浏览

  近日,证监会发布显示,同意株洲欧科亿数控精密股份有限公司(简称“欧科亿”)科创板首发注册。尽管发行在即,欧科亿似乎仍然存在的大客户数据矛盾、关联交易前后不一等多个问题。

  据企查查显示,欧科亿成立于1996年,是一家业从事数控刀具产品和硬质合金制品的研发、生产和销售,具有自主研发和创新能力的高新技术企业。公司生产的数控刀具产品主要是数控刀片。据悉,数控刀片是数控机床实现切削功能的“牙齿”,也是工作母机的关键部件。

  数控刀片广泛应用于加工不锈钢、钢、铸铁、有色金属等金属材料工件。而公司生产的硬质合金制品主要是锯齿刀片和圆片,经下游企业加工制成硬质合金锯片、圆片铣刀等硬质合金切削刀具,广泛应用于切割各种非金属和金属材料工件。

  根据QYResearch11分析报告,2016年和2017年全球切削工具消耗量分别为331亿美元和340亿美元,全球金属切削工具市场预计到2022年将从2016年的331.06亿美元增长到389.84亿美元,2016年至2022年的复合年增长率为 2.75%。

  长久以来,刀具市场的消费情况和结构变化情况是我国制造业发展的晴雨表而伴随着全球切削工具需求的增长,我国国内刀具市场的消费情况和结构也有所改善,尤其是随着“十三五”规划的落地,制造业朝着自动化和智能化方向快速前进,制造业转型升级推动切削刀具行业快速发展。这也促使2016—2018年我国切削刀具年消费规模出现明显快速增长,2018年刀具年消费总额达到421亿元,超过2011年400亿的高点,创造了历史最高纪录。

  正是受行业景气度的影响,报告期内,欧科亿的营业收入迎来了大幅度的上升,财务数据显示,2017年-2019年,欧科亿实现营收分别为42,849.37万元、58,392.42万元、60,298.77万元;实现归母净利润分别为4,457.97万元、6,709.49万元、8,843.78万元。

  但欧科亿增长之余,已经明显显示出后劲不足,尤其是受新冠疫情全球肆虐的影响,其营业收入还是受到了影响。虽然2018年其营业收入出现大幅上升,当年度营收增长率达到了36.45%,不过,大幅度的增长却只出现了一次。2019年,欧科亿营收增长率大幅度萎缩,当年度仅增长了3.25%,与上一年的增长率相差了10倍。

  据了解,欧科亿生产的硬质合金数控刀具所处的行业为数控刀具行业。相对传统标准刀具,数控刀具有着“高精度、高效率、高可靠性和专用化”的特点,适应了先进制造业的柔性化发展趋势。发达国家首先将数控刀具应用在汽车行业并取得了巨大效果,随后迅速推广到各行各业,数控刀具成为发达国家工具工业发展的主流。

  一直以来,我国硬质合金刀具以中低端为主。2007年我国生产的1.65万吨硬质合金中,有 4500吨用于切削刀具生产上,数量上和日本相当,但制成刀具后的价值仅8亿美元,远不及日本的25亿美元。此外,2008年金融危机给国内低端刀具加工企业带来了较大的冲击,定位中高端加工需求的数控刀具企业获得了发展机会。

  而随着“十三五”规划的落地,我国在自动制造、智能制造方面的推进使得切削刀具行业得以进一步向高端领域发展。报告期内,欧科亿硬质合金数控刀具业务发展迅猛,从2017年1.33亿元营收增长至2019年2.56亿元。因此,数控刀具业务所处行业的发展也对欧科亿愈发重要。

  不过,近年来,由于受到房住不炒政策的影响,国内家具制造行业需求表现相对疲软,这导致硬质合金锯齿刀片业务于2019财年出现了下滑,从2018年的3.2亿元下滑至2019年的2.8亿元。因此,有券商人士表示,未来欧科亿硬质合金锯齿刀片能否进一步增长,主要取决于城镇化水平能否进一步提升以及居民消费升级的程度有多大。目前来看,该业务的增长仍然存在一定的不确定性。

  与此同时,随着刀具材料技术的发展,其他材质的刀具应用领域正在不断扩大。目前,超硬材料刀具在部分领域冲击硬质合金刀具,例如金刚石锯片在人造板加工领域,CBN 刀片在淬硬钢高速精加工领域等。欧科亿也坦言,如果超硬材料刀具的应用领域扩大,同时使用成本大幅降低,将对硬质合金刀具产生部分替代,从而对公司的持续经营能力造成不利影响。

  另外,通过翻阅招股书发现,2019年的增长水平背后还出现了降价销售的策略,2019年其数控刀具产品单价从上一年的6.73元/片降至6.11元/片,锯齿刀片产品从304.90元/公斤降至295.22元/公斤。然而,即使运用了降价的策略,也并未能让欧科亿的业绩维持大幅增长,而是仅维持3.25%的低增长。

  即使是对比2018年的营业收入,在国内竞争对手中,欧科亿的营业收入也明显小于株洲钻石和厦门金鹭,株洲钻石隶属中钨高新(000657.SZ),2018年营收约18.7亿元;厦门金鹭隶属厦门钨业(600549.SH),18年营收为41亿元,而欧科亿同年的营收仅为5.8亿元。

  据中国钨业协会统计数据显示,2019年国内企业硬质合金数控刀片产量约为2.4亿片,其中年产超过4000万片的企业只有3家,公司数控刀片产量在国内企业中排名第二,仅次于株洲钻石。据业内人士透露,由于刀具企业普遍规模较小,抗风险能力较弱,这也意味着竞争格局以存量竞争为主。

  从上表可以看出,任丘市金泰五金工具有限公司一直是欧科亿大客户之一,2017至2019年欧科亿分别对其实现销售收入1551.58万元、2182.87万元、1612.91万元,报告期内,分别位列欧科亿的第二、第三、第三大客户,三年销售总额达5347.36元。

  不过,值得注意的是,据天眼查查询,按照工商年报中的信息显示,2017年金泰五金的资产总额仅1394.33万元,营业总收入1594.6万元,当年度净利润29.12万元,净利率仅1.8%。然而,对比一下,2017年欧科亿实现了对金泰五金共计1551.58万元的销售额,远远超过了金泰五金当年度的资产总额。

  与此同时,金泰五金实缴资本只有200万人民币,没有任何正式员工,根据工商年报信息显示,金泰五金2017年、2018年缴纳社会保险的员工数量均为0。虽然此前欧科亿接受媒体采访时曾表示,其对客户的选择更多是看重合同履行能力,不过,对于金泰五金的营收、资产规模与其作为大客户向欧科亿大额采购,这中间存在的数据矛盾,欧科亿并未作出正面回应。

  通过对比招股书发现,除了金泰五金之外,欧科亿的大供应商清河县同德有色金属冶炼有限公司也有类似的问题,其作为欧科亿的大供应商,2018年与2019年均位居其大供应商第4名,而工商年报显示2017至2018年同德金属缴纳社保的正式员工数量为0。

  此外,在市场开拓早期,公司为了快速提升数控刀具产品“欧科亿”品牌的知名度,允许个别客户使用“欧科亿”字样注册公司。目前,名称中带有“欧科亿”字样的客户数量有5家。为了规范“欧科亿”字样的使用权限,公司与名称带有“欧科亿”字样的5家客户签署了《关于使用“欧科亿”字样的协议》。

  截至本招股说明书签署日,这 5 家客户均未发生滥用“欧科亿”商号,侵犯公司合法权利的情形。不过,如果未来名称带有“欧科亿”字样的客户在未来经营活动中违背双方关于“欧科亿”商号的使用约定,或者出现其他不规范的情形,将会影响公司的产品销售及声誉,对公司的经营业绩产生不利影响。

  除了上述问题外,欧科亿还存在较为频繁的关联交易。此前欧科亿与上市公司股东格林美股份有限公司(简称“格林美”)存在着频繁且额度较大的关联交易,直到报告期内双方之间的关联交易才逐渐减少。据招股书显示,2017年欧科亿向格林美旗下子公司荆门德威、格林美新材料关联采购额合计896.3万元。

  不过,据格林美2017年年报数据显示,当年度其对欧科亿的关联交易额为1048.66万元,与欧科亿所披露的数据相差了152.36万元。对此欧科亿表示其披露的数据为税后数据,格林美所披露的数据为税前数据,双方披露的数据不存在差距。根据格林美的年报以及关联交易报告显示,其与欧科亿关联交易的子公司增值税率为17%,并没有标明其关联交易数据的含税情况。

  据了解,欧科亿公司数控刀具产品和硬质合金制品广泛应用于汽车、模具、轨道交通、新能源、卫浴、工程机械、家具等领域。然而,上述行业的发展受国民宏观经济形势变化的影响较大。当宏观经济处于下行周期时,固定资产投资出现萎缩,硬质合金刀具行业的发展也随之放缓。因此,公司经营情况的稳定性受到宏观经济波动的影响。

  据招股书显示,2017年、2018年和2019年欧科亿外销收入分别为2,566.35 万元、3,824.06万元和5,151.07万元,占主营业务收入的比例分别为6.02%、6.57%和8.56%,占比逐年提升。如果疫情在全球蔓延持续,公司产品的出口将受到不利影响。

  长久以来,中国是世界锯片制造中心,中国制造的锯片大部分出口到国外市场。如果疫情导致下游锯片制造企业的出口受阻,公司锯齿刀片的生产销售将受到不利影响。据公开数据显示,由于全球疫情影响,同行上市公司沃尔德今年1季报净利同比降22%;恒锋工具预告1季报业绩同比降超五成。

  与此同时,即使以技术密集和资金密集为特点的数控刀具产品制造领域,欧科亿同样也面临着来自国内外企业的激烈竞争。尽管国内数控刀具企业的制造能力、产品质量在提高,一定程度上替代了部分国际刀具企业的产品,不过,国内数控刀具市场还是以进口品牌产品为主。

  由于进口产品具有先发优势、技术优势及品牌优势,国内市场被进口品牌产品占据绝大部分份额的局面预计将会持续相当长的时间。如果欧科亿不能保持并强化自身的竞争优势和核心竞争力,将无法迅速、显著地扩大国内市场份额,从而影响欧科亿未来的经营业绩增长。

  据招股书显示,报告期内,公司研发费用分别为1,642.66万元、2,076.65万元和3,070.29万元,占营业收入的比例分别为3.83%、3.56%和5.09%。笔者发现,欧科亿除了2019年研发投入占营业收入比例达到5%,2017年、2018年均只有3%左右,而且明显低于同行水平。

  公司招股书中列出的四家可比公司中,已上市的沃尔德、恒锋工具2017年、2018年研发投入占营收比均超过了5%,且每年增速相对均匀。同行沃尔德2019年登陆科创板,公司2017年至2019年研发投入占营收比重保持在6%以上,分别为1430万、1665万、1748万;另一家创业板的恒锋工具近三年研发投入变动范围也不大。

  截至招股说明书签署日,欧科亿拥有中国授权发明专利9项、实用新型专利42项、外观设计专利23项,德国授权实用新型专利2项。目前在申请国内发明专利22项,PCT2项。公司正在参与制定的国家标准1项、行业标准 1 项。公司完成的国家级项目 1 项、省级科技创新项3项。

  但经过对比后发现,截至2019年12月31日,欧科亿研发人员共86人,占员工总数的13.72%,已取得中国授权发明专利9项和实用新型专利42项,以及德国授权实用新型专利2项;而科创板的沃尔德,研发人员共102人,占员工总数的16.59%,截至19年底已拥有国内外专利171项,其中发明专利28项,实用新型专利129项。欧科亿与中南大学、四川大学等共同研发产品;而同行沃尔德则在此前招股书明确表示,不存在与外部机构合作研发情形。

  某投行人士对笔者表示,对于科技创新型企业来说,审核一家公司是否具备科研实力,可以从以下几个指标审核,其包括核心技术是否权属清晰、是否独立承担科研项目以及研发人才数量、研发投入金额、专利技术数量等都是值得关注的指标,一般通过高校授权的专利技术,后期或将面临产权纠纷的风险。

  此外,2020年4月17日,欧科亿的科创板上市申请正式被受理,计划就数控刀具相关项目募集资金5.08亿元。但就在上市申请被受理的七天前,欧科亿还在进行着上市前的紧急分红。报告期内,欧科亿进行着不紧不慢的分红,2016年至2019年分别分红310万元、600万元、900万元。

  不过,直到2019年4月10日欧科亿召开股东大会计划进行分红1275万元,分红计划出台的仅仅7天后,上交所便公布了欧科亿的上市受理信息。也就是说在上市申请被受理的7天前,欧科亿还在股东大会中进行着上市前的最后一次大额分红。

  值得注意的是,此次分红也是欧科亿最大的一次,分红规模首次突破千万规模。然而,与上市前的上千万元紧急分红相对比,欧科亿在报告期内的资金状况并不宽松。2018年欧科亿甚至因资金问题大额举债,当年度新增长期借款合计9685.14万元。

  现在欧科亿更是面对着高达5.08亿元的募资额,其募资项目“年产4000万片高端数控刀片智造基地建设项目”的募资明细中,仅流动资金(铺底)需求就达到了1976万元,但即便如此,欧科亿还是在上市前夕突击分红了上千万元,这一举措引起投行人士的普遍关注。

  不过,值得关注的是,虽然沃尔德是科创板第一批企业,在上市之初也出现大幅上涨,但后期由于业绩不明朗股价遭遇腰斩。那么,欧科亿作为第N批科创板上市企业以及不确定的上市时机则不一定能够保证欧科亿获得同等的市场关注度。总体而言,欧科亿长期成长价值值得期待,但仍有部分业务的增长存在不确定性,还是需要投资者谨慎对待。


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